15.5 信贷与失调：不可持续的繁荣
旁白 ……而人工降低利率则恰恰相反。
但是在第14章我们已经了解到美联储能够且经常操控国家的货币供给。因此我们不妨问自己这样一个问题：如果美联储决定通过扩大货币供给提高信贷供给——尤其是涨幅超过了第14章中讨论的理想中的货币均衡值，怎么办？根据家庭储蓄的时间偏好判断，家庭储蓄和消费计划并没有变化，变化的是美联储的政策。
美联储实行廉价信贷政策后，市场结算利率下降。但是这并不是利率的变化（一些经济学家将其称为“自然”利率）导致了人们储蓄的存期变化。实际储蓄并没有增加。尽管如此，信贷供给（曲线）增加，如果家庭储蓄增加，企业将采取同样的措施。
企业看到的是什么？新的机会。低利率能够鼓励企业吸纳廉价贷款……可能数额远远超过他们的消化能力，这一点图15-1中能够体现。
图15-1 咬一口，咀嚼，噎住
注：中央银行的信贷扩张让市场利率降低到原始利率以下，导致投资者投资原来赚不到钱的项目。但是这种“繁荣”是无法持续的，因为实际存款没有增加。投资“咬一口”，经济系统来不及“咀嚼”，所以就“噎住”了。
如果企业认为某种产品未来能够更好地服务消费者，它们将增加该产品的产量。生产资料的产量将提高，尤其是消费者不再购买的产品，往往这些产品的时效性要求较高。资源将流入那些偏好廉价信贷的生产者手中。原先存在经济效益的原料、耐用消费品和特定类型的劳动力将变得更有价值，带来更多利润。需求增加后，竞争将导致价格和工资将有所提高，但从经济角度看，这一行为非常明智且收效颇丰。信贷扩张范围越大，越能促进宏观经济的繁荣，同时使得一些行业获得其他行业所不具备的优势。同样的，信贷扩张期越长，繁荣期也就越长。存在多年的廉价信贷将使经济参与者心中普遍萌生一种“乐观”情绪——当然，当权者可能非常愿意将经济发展的功劳都揽到自己身上。
一切都与形势风向息息相关，在此例中，企业将低利率误认为是人们储蓄存期变化的结果。由于受到美联储操控，绿灯信号只是一个虚假的幻想，诱导企业参与投资，而这些投资在高利率时期是根本不可能发生的。
由于这种信贷扩张不是由储蓄增长而是由货币制造推动的，所以这种繁荣无法持续。资本背后的稀缺性，顾客平衡当前消费与储蓄的偏好，并不能保证投资的进行。但由增加货币供给和利率降低带来的“廉价信贷”，让本不赚钱的投资“看起来”有利可图。商人于是扩大投资。从事兴盛行业的企业会发现劳动力和生产资料价格突然上升。成本远远超过预期。预期利润也转化为实际损失。家庭将重新购买当前消费商品，利率（假设美联储不再人为降低利率）将会回升到“自然”水平。企业家会发现他对市场的解读是错误的。他们对价格运动和利润进行了错误评估。企业家认识到自身运营的错误，并通过缩减或取消投资计划来进行弥补。那些在一度兴盛的行业充当劳动力的家庭将被迫失业。失业人口增加。这是个沉重的打击。人们吸纳的资金远远超过了他们的消化能力，导致经济系统瘫痪。
旁白 货币失真造成系统性货币计算错误……
如此，前面提到的错误集群的成因便有了答案。在某段时间内，成千上百万人对市场做出误读，并做出错误预期，由此产生了不可持续的繁荣。是什么误导了这么多人？那就是人为降低的利率。[1]
[1] 如罗杰·加里森强调的，米塞斯和哈耶克创造的贸易循环的货币理论本身不是经济萧条理论，而是繁荣无法持续的理论。参见罗杰·加里森，《时间和货币：资本结构宏观经济学》（纽约：Routledge出版社，2001），120页。